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É hora de investir em ações da CTEEP?
Veja a opinião da equipe de analistas da Toro.
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Tendência de preço
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5 a 90 dias.
Longo prazo
3 meses a 3 anos.
Análise do ativo:
Visão sobre a ISA CTEEP: Compra
Dentro do setor elétrico, o segmento de transmissão é pouco impactado pelos riscos hidrológicos e pelas variações de preço da energia elétrica. Esse fato leva a uma vantagem competitiva para a ISA CTEEP frente às demais, o que se torna ainda mais relevante, uma vez que a Empresa atua somente neste segmento.
Outro ponto de resiliência para as atuantes no setor é a forma na qual são remuneradas, via RAP (Receita Anual Permitida). Na RAP, a parcela da receita que as transmissoras recebem depende da disponibilidade do serviço, e não da quantidade de energia elétrica que transmitem. Dessa forma, quando são firmados os contratos de transmissão, a ANEEL (Agência Nacional de Energia Elétrica) estipula o quanto cada transmissora receberá de RAP. Vale destacar, que a ISA CTEEP é uma das maiores empresas em termos de Receita Anual Permitida no Brasil.
Consideramos que a Companhia apresenta um portfólio interessante, com seus ativos distribuídos em várias regiões do País. Embora seja uma das maiores atuantes no setor, a Firma também continua se expandindo, participando ativamente de leilões de transmissão e buscando novas oportunidades de aquisições. Conjuntamente, a Empresa segue com uma boa governança corporativa e vem se recompondo na linha de distribuição de dividendos, a qual possui um histórico consideravelmente alto.
Os resultados da Firma se mostram bastante resilientes, mesmo em momentos de recessão econômica. Além disso, a Companhia apresenta uma alta geração de caixa, que também é considerada bastante previsível devido ao modelo de negócio em que está inserida.
Em junho de 2023, a ISA CTEEP arrematou 2 lotes no leilão de transmissão ANEEL 01/2022. Os lotes 7 e 9 adicionarão R$ 226,3 milhões de RAP e R$ 2,4 bilhões de investimentos à carteira de projetos, que serão destinados à construção de 522 km de linhas de transmissão em circuito duplo, nos estados de Minas Gerais e Rio de Janeiro, totalizando 1.044 km de linhas na região. O lote 7 é fundamental para o escoamento de energia renovável, para aliviar encargos na área da Subestação existente, e adicionar um novo pátio de 500 kV. O lote 9 ,por sua vez, vai viabilizar a conexão de novos projetos de geração fotovoltaica, além de promover o escoamento de excedentes de geração de biomassa.
Por fim, vemos a Empresa com uma boa previsibilidade das receitas, em função da remuneração via RAP e da capacidade de geração de caixa. O risco é concentrado, principalmente, em decisões governamentais e possível interferência no setor, mas que, mesmo acontecendo, teria baixo impacto direto nas transmissoras, que não têm contato direto com o consumidor final. Sendo assim, nossa visão é positiva para a Companhia.
Visão sobre os resultados da ISA CTEEP: Positiva
A ISA CTEEP apresentou em seu resultado regulatório do terceiro trimestre de 2023 (3T23) uma receita líquida de R$1,09 bilhão. O resultado foi 18,8% superior ao do mesmo período de 2022, que foi de R$919,3 milhões. Dentre os fatores que contribuíram para essa elevação destacam-se o reajuste do ciclo RAP (Receita Anual Permitida) para 2023/2024 e a energização de três projetos greenfield, em Biguaçu, Itaúnas e Triângulo Mineiro. Além disso, a entrada em operação de novos projetos também ajudou no desempenho positivo, contando com o início das operações de 67 projetos de Reforços e Melhorias nos últimos 12 meses.
As despesas totais tiveram aumento de 10% no trimestre na comparação com o 3T22, impactadas pela alta de 31,4% de despesas com seguros e aumento dos gastos com IPTU. Avaliando somente o PMSO (gastos com Pessoal, Materiais, Serviços e Outras despesas), o aumento de 16,9% no 3T23 ante o 3T22 foi explicado pelos gastos na expansão da Empresa, com a entrada de projetos de reforços e novas concessões. Além disso, ocorreu uma intensificação de prestação de serviços de manutenção em subestações e linhas de transmissão.
Operacionalmente, analisando o EBITDA consolidado, a Companhia teve um resultado de R$876,6 milhões, alta de 17,9% em relação ao 3T22, resultando em uma margem de 80,2% neste indicador. Considerando o resultado de não controladas da Companhia, o EBITDA chega a R$1,03 bilhão. O resultado da Empresa se dá, principalmente, pelo impacto inflacionário advindo do reajuste do ciclo tarifário 2023/2024, a energização de novos projetos de reforços e a recomposição integral do recebimento do RBSE a partir do 3T22.
O resultado financeiro da Companhia foi negativo no período, chegando a R$149,4 milhões, alta de 19,1% em relação ao 3T22. O resultado desse cenário se deu pela evolução da inflação, indicador no qual 50,9% da dívida da Companhia está indexada, resultando em uma variação monetária da dívida. Outro fator impactante foi o crescimento das despesas com juros e encargos financeiros, devido à maior posição de dívida bruta no período. Em contraponto, a receita financeira cresceu em 56,8% no 3T23, crescimento explicado pelo maior volume das aplicações financeiras provenientes de recursos do caixa no trimestre.
Esses fatores explicados nos tópicos anteriores levaram a um lucro líquido da Companhia de R$474,5 milhões. Esse valor é 22,7% maior que o resultado líquido do mesmo período do ano anterior, impulsionado, principalmente, pela atualização da Receita Anual Permitida pelo IPCA do período.
Além da indexação ao IPCA, o perfil da dívida da Companhia também está atrelado ao CDI. A maior parte de sua dívida está no médio e longo prazo, com um prazo médio da dívida de 5,9 anos. A Companhia apresenta dívida bruta de R$9,07 bilhões e disponibilidades de R$1,85 bilhão, levando a uma dívida líquida de R$7,7 bilhões. O índice dívida líquida por EBITDA se encontra na casa de 2,47x ante 2,65x no 2T23 tratando-se de uma alavancagem dentro dos níveis médios do setor.
Por fim, vemos os resultados do 3T23 da ISA CTEEP com bons olhos, dado seu grau de alavancagem e resultados financeiros satisfatórios, em linha com a expectativa de mercado. Acreditamos que a Companhia conta com uma posição de destaque dentro da transmissão de energia do setor elétrico brasileiro. Tais fatores embasam nossa recomendação de compra para as ações TRPL4, visando o longo prazo.
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