Visão sobre a SULAMÉRICA: Neutra
O setor de seguros foi um dos maiores beneficiados pela pandemia do coronavírus, ainda que indiretamente. Por conta das medidas de isolamento social implementadas no País, os principais custos dessas empresas (sinistros) tiveram redução importante no período. Isso se dá, por exemplo, pelo menor movimento de automóveis, gerando menos acidentes de trânsito, ou pela diminuição no número de consultas e procedimentos médicos eletivos.
Para o futuro, esperamos que a queda da sinistralidade lentamente se reverta, o que deve levar a SulAmérica de volta aos patamares anteriores de rentabilidade. Outro problema é o atual patamar da taxa Selic. No setor securitário, é muito comum o investimento de parte dos prêmios recebidos em produtos de renda fixa, atrelados direta ou indiretamente à Selic, até que os seguros sejam acionados. Com os juros mais baixos, o resultado financeiro dessas empresas tende a apresentar retração.
Dado o cenário atual, preferimos olhar com cautela para as ações da SulAmérica (SULA11) e indicar tendência neutra. Os múltiplos mais elevados e o pagamento de proventos reduzidos em relação a outras empresas do mesmo setor reforçam a tese apresentada.
Visão sobre os resultados da SULAMÉRICA: Positiva
No terceiro trimestre de 2020 (3T20), a SulAmérica reportou lucro líquido de R$1,7 bilhão, alta de 603,8% em relação ao mesmo período do ano anterior. Esse desempenho foi beneficiado pelo ganho líquido de R$1,4 bilhão através da alienação do segmento de seguros de automóveis e massificados ocorrida entre os meses de julho e setembro de 2020.
Já as receitas operacionais totalizaram R$5,1 bilhões (+4,5% ante o 3T19). O resultado foi favorecido, principalmente, pela performance dos segmentos de Saúde e Odontológico e Previdência, que apresentaram, respectivamente, crescimento anualizado de 3,8% e 17,6%.
Durante o período, a sinistralidade da Seguradora foi de 75,1%, representando um ganho de 4,2 pontos percentuais na comparação com o 3T19. A melhoria foi decorrente da menor frequência de sinistros no trimestre, em função das medidas de isolamento social geradas pela pandemia de Covid-19.
Além disso, a melhoria anual de 5,1 pontos percentuais na sinistralidade do segmento de Saúde e Odontológico beneficiou o desempenho do indicador. Em contrapartida, a divisão de seguros de Vida e Acidentes Pessoais obteve piora de 21,8 pontos percentuais, refletindo a cobertura de sinistros vinculados à morte por coronavírus, que foram adicionados de maneira voluntária pelas seguradoras.
Positivamente, os planos coletivos totalizaram 4 milhões de usuários (+2,7% frente ao 3T19), essa expansão está relacionada à conclusão da aquisição da Paraná Clínicas, ocorrida em setembro de 2020, a operação adicionou 94 mil vidas à base de beneficiários da SulAmérica. A carteira de planos de saúde também foi impactada pela transação, atingindo 2,2 milhões de favorecidos (+6,0% ante o 3T19). Entretanto, os planos odontológicos apresentaram retração anualizada de 1,3%, somando 1,7 milhões de membros.
Por sua vez, o resultado financeiro da Companhia foi de R$14,5 milhões (-86,5% contra o 3T19), devido ao menor desempenho no resultado de investimentos. Essa retração reflete a queda na taxa Selic média e a performance negativa apresentada pelos fundos de renda variável e pelos fundos de ativos pós-fixados.
Ademais, as iniciativas de digitalização de atendimentos vêm demonstrando um forte avanço, alcançando, aproximadamente, 67 mil atendimentos digitais em setembro de 2020. No início do ano, a assistência via canal digital era em torno de 3 mil.
Os resultados obtidos pela SulAmérica no 3T20 refletem as melhorias obtidas nas operações de seguro e os níveis baixos de sinistralidade. Para o futuro, a Companhia se beneficia das vantagens competitivas dentro do setor de saúde e do potencial de expansão do segmento de seguros odontológicos e previdência privada. Apesar disso, mantemos uma postura neutra para o ativo SULA11 no longo prazo.
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