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É hora de investir em ações da SLC Agrícola?
Veja a opinião da equipe de analistas da Toro.
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Tendência de preço
Curto prazo
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5 a 90 dias.
Longo prazo
3 meses a 3 anos.
Análise do ativo:
Visão sobre a SLC Agrícola: Compra
No Brasil, o agronegócio tem uma participação superior a 24% no PIB, o que o coloca como um dos principais setores da economia brasileira. Além disso, a vasta disponibilidade de terras produtivas e as condições climáticas favoráveis posicionam o Brasil como um dos principais players globais na produção e na venda de commodities agrícolas, a exemplo da soja e do milho.
A SLC Agrícola é uma das maiores produtoras agrícolas do Brasil, em termos de área cultivada de algodão, soja e milho, além de ser uma das principais proprietárias de terras. A SLC possui também seu segmento voltado para a produção e para a comercialização de sementes de soja e milho, com a SLC Sementes.
Atualmente, a Companhia conta com um portfólio de 22 fazendas, distribuídas em 7 estados brasileiros, em um sistema de utilização de terras arrendadas, próprias e em sociedade, totalizando uma área sob-controle de 671,9 mil hectares na safra 2021/2022. A capacidade de armazenagem da SLC é de 1 milhão de toneladas de grãos e 190 mil toneladas de algodão, que são escoadas para os mercados utilizando os modais rodoviários, ferroviários e fluviais.
Em sua operação, a SLC possui três joint ventures, sendo elas a SLC-Penido (união com o Grupo Roncador) e a SLC-Mit (união com a Mitsui & Co), que possuem operações voltadas para a atuação em conjunto na produção agrícola. Já a SLC LandCo tem por objetivo a atuação no ramo imobiliário de terras, sendo uma união da SLC Agrícola com o Fundo de private equity inglês Valiance.
Com um portfólio diversificado geograficamente, o que minimiza a exposição a riscos climáticos, a SLC se posiciona de forma relevante no setor agrícola. Além disso, a Companhia possui uma atuação em múltiplas culturas, diversificando o leque de atuação da empresa e possibilitando o uso de suas terras para o ciclos de safra e safrinha, o que representa um ganho de produtividade para a SLC. Diante dos fatos citados, recomendamos a compra nas ações da SLC Agrícola com foco no longo prazo.
Visão sobre os resultados da SLC Agrícola: Neutra
No 3T23, a SLC apresentou receita líquida da venda de produtos igual a 1,65 bilhão (+21,8% a/a). A receita proveniente do algodão em pluma atingiu os R$521 milhões (+41,4% a/a), refletindo a maior quantidade faturada, que somou 56,9 kt (+54,7% a/a). A receita proveniente da plantação de milho foi de R$541 milhões (+12,9% a/a), consequência do volume de 670kt (+18,1% a/a). Em contrapartida, a receita de caroço de algodão foi de R$123,9 milhões (-26,1% a/a), com a queda de 10,3% do volume, ao passo que a receita de soja totalizou R$123,2 milhões (-42% a/a), refletindo a queda de 26,8% da quantidade vendida. A variação do valor justo dos ativos biológicos foi de R$452,3 milhões no trimestre, beneficiada, sobretudo, pelos R$369,6 milhões provenientes do algodão em pluma. Assim, a receita total atingiu R$2,1 bilhões (+51,9% a/a).
O custo dos produtos vendidos foi de R$1,2 bilhão no 3T23 (+23,8% a/a). O custo do algodão em pluma foi de R$368,9 milhões (+73,3% a/a), ao passo que o caroço de algodão apurou custo de R$103,4 milhões (+72,8% a/a), mesmo com a queda do volume. No milho, os custos subiram 5,8%, ficando em R$430,4 milhões, enquanto os custos da soja caíram 38,4% para R$118,3 milhões. A realização do valor justo dos ativos biológicos chegou a R$326,2 milhões (+27,2% a/a) impactada, principalmente, pelo valor de R$151,4 milhões de algodão em pluma (+136% a/a) e de R$44,4 milhões de caroço de algodão (+245,4% a/a). Dessa forma, os custos totais foram de R$1,51 bilhão (+24,5% a/a).
Assim, o resultado bruto da SLC foi de R$586,2 milhões (+250,6% a/a), com margem bruta de 35,6% (+23,2 p.p. a/a). No milho, o resultado bruto unitário cresceu 74,3%, atingindo os R$319/t. Já o resultado bruto unitário do caroço de algodão decresceu 78,8%, ficando em R$168/t ao fim do 3T23.
As despesas com vendas encerraram o trimestre em R$85 milhões (+33,6% a/a), com os custos de frete ficando em R$29,4 milhões (+6,5% a/a) e os custos com armazenagem em R$16,2 milhões (+41,2% a/a). As despesas gerais e administrativas, por sua vez, foram de R$74,9 milhões (+23,8% a/a), impulsionadas pelos R$22,4 milhões (+18% a/a) de despesa com pessoal e pelos R$29,5 milhões (+58,6% a/a) de participação nos resultados. Assim, o resultado operacional da SLC foi de R$415 milhões (+760,4% a/a), impactado positivamente pela variação do valor justo dos ativos biológicos, apresentando margem de 25,2% (+21,6 p.p. a/a). O EBITDA ajustado, por sua vez, encerrou o trimestre em R$491,9 milhões (+25,5% a/a), com margem de 29,8% (+0,8 p.p. a/a).
As receitas financeiras totalizaram 84,2 milhões (-33,3% a/a). As receitas com aplicações financeiras foram de R$37,9 milhões (+32,8% a/a), refletindo o maior caixa e os juros médios no período ainda elevados. O ganho com operações de derivativos, por sua vez, foi de R$2,4 milhões (-95,2% a/a). As despesas financeiras, por sua vez, foram de R$275,1 milhões (-13,8% a/a). Os juros passivos representaram R$137,2 milhões (+41% a/a), consequência do aumento dos empréstimos e financiamentos no passivo não circulante da Empresa. As perdas com operações de derivativos foram positivas em R$4,0 milhões, revertendo o resultado negativo de R$85,1 milhões do 3T22. Dessa forma, o resultado financeiro da SLC foi de R$190,9 milhões negativos (-1,0% a/a).
Por fim, o resultado líquido da Companhia foi de R$167,2 milhões, revertendo o resultado negativo de R$78,3 milhões observado no 3T22. A margem líquida, por sua vez, foi de 10,1%. A dívida bruta da SLC ajustada pelos resultados com derivativos atrelados aos investimentos e às dívidas, encerrou o 3T23 em R$5,3 bilhões, um aumento de 47,2% em relação ao encerramento de 2022. A dívida líquida ficou em R$3,6 bilhões (+53,9%), sendo que a alavancagem financeira, mensurada pela razão entre a dívida líquida e o EBITDA, passou de 0,77x para 1,34x. Apesar da alavancagem permanecer em patamares razoáveis, o caixa de R$1,66 bilhão é suficiente para cobrir apenas as dívidas que vencem em 2023.
No 3T23, vemos os resultados da SLC como neutros. Por mais que a receita líquida não tenha recuado de forma tão expressiva quanto no 3T22, esta foi sustentada, sobretudo, pela variação do valor justo dos ativos biológicos. As margens de lucro apresentaram uma leve recuperação. Porém, o endividamento apresentou expansão, apesar de permanecer em patamares saudáveis.
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