Visão sobre as ações da OIBR3: Neutra
A Oi passou por anos em deterioração das contas, seja por condições de mercado, por sua posição relevante em telefonia fixa, seja pela alta retenção de caixa por conta de depósitos judiciais ligados à regulamentação, às ações trabalhistas e fiscais, além de multas com a ANATEL (Agência Nacional de Telecomunicações).
A alta dívida até 2017, de cerca de R$65 bilhões, também onerava os resultados da Companhia em tempos de juros altos. Além disso, a obrigação em cumprir metas relativas à universalização do serviço de telefonia fixa era uma preocupação a mais para as contas da Empresa.
O final dessa história não podia ser outro: a Companhia entrou com pedido de recuperação judicial, aprovado ao final de 2017. A Oi propôs uma série de medidas para garantir sua recuperação, como redução da dívida, aumento de capital via emissão de novas ações e reorganização societária, com entrada de novos sócios, além da venda de ativos. A Companhia tem conseguido seguir com seu plano de reestruturação.
Além disso, a aprovação do Projeto de Lei 4.458/2020, que flexibiliza os processos de recuperação judicial, torna o processo de desinvestimento e turnaround da Companhia mais claro. Ademais, a Empresa vem apresentando significativas mudanças de estratégia no seu portfólio de produtos e serviços. Este é o caso do foco na operação de fibra óptica, que tem mostrado um grande aumento na base de clientes e tem apresentado bons resultados, além de aumentar a eficiência operacional da Companhia, resultando em um impacto positivo nas margens.
Dessa forma, temos uma visão neutra sobre o ativo, considerando o grande risco da Empresa, que apesar de ter sido mitigado nos últimos meses, ainda é alto.
Visão sobre os resultados da OIBR3: Positiva
No terceiro trimestre de 2020 (3T20), a Companhia apresentou um crescimento de 3,5% na receita total na comparação com o 2T20, consequência do crescimento da receita de fibra óptica e recuperação no segmento B2B (business to business). Além disso, a Empresa mostra uma posição de caixa razoavelmente confortável, com uma posição de R$5,7 bilhões ao final do mês de setembro de 2020, assegurando a solvência da Companhia para os próximos meses.
Ademais, o EBITDA de rotina teve um crescimento de 2,4% em comparação com o 3T19, e a Margem EBITDA teve um ganho de 2,6 p.p, resultado do ganho de eficiência com a simplificação digital, gerando uma redução no OPEX (Capital utilizado para manter ou melhorar os bens físicos) da Companhia.
Vale ressaltar, também, a mudança no mix do CAPEX da Empresa, que atualmente apresenta 69% da sua composição de investimentos em fibra, além da significativa redução no CAPEX de investimentos em cobre, que atualmente, se mostra menos eficiente e menos rentável. A Oi também conseguiu reduzir a sua relação dívida líquida/EBITDA de um patamar de 8,6x no 2T20 para um patamar de 4,6x no 3T20, resultando em uma grande melhoria da estrutura de dívida da Companhia.
Considerando o andamento do processo de recuperação judicial, em conjunto com uma significativa melhora operacional da Companhia, temos uma visão positiva sobre os resultados. Porém, não recomendamos compra em OIBR3 neste momento.
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