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É hora de investir em ações da MRV?
Veja a opinião da equipe de analistas da Toro.
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Tendência de preço
Curto prazo
1 a 5 dias.
Médio prazo
5 a 90 dias.
Longo prazo
3 meses a 3 anos.
Análise do ativo:
Visão sobre a MRV: Neutra
Os últimos anos foram difíceis para o setor de construção civil. Observamos altas expressivas no INCC (inflação da construção civil), que pressionou de forma avassaladora as margens das incorporadoras, o cenário macroeconômico desafiador com alta inflação e, consequentemente, um ciclo rápido e forte de alta de juros. O ambiente de política monetária mais restritiva é um complicador para as empresas do setor, pois impacta o apetite e a demanda por financiamento imobiliário, pressiona os preços dos imóveis para baixo, aumenta as taxas de desconto e, no caso das incorporadoras mais alavancadas, tem um efeito negativo relevante no resultado financeiro. Atualmente, esse panorama está mudando, com o início do ciclo de queda de juros, o cenário para incorporação fica mais favorável e o setor deve passar por tempos melhores à frente.
A MRV ainda é a líder nacional dentre as empresas que atuam na construção de imóveis elegíveis ao MCMV (programa Minha Casa Minha Vida). Isso a coloca em posição de destaque dentro do segmento de baixa renda nacional, visto a elevada demanda por habitação no Brasil. A expansão das faixas do programa devem aliviar em partes a pressão de custos que o setor enfrentou nos últimos anos, além de fortalecer a demanda. Já é possível observar que a MRV começa a aumentar o ticket médio e recuperar a margem bruta para patamares normalizados nos empreendimentos mais recentes.
A Empresa possui também outras linhas de receita que ganham relevância com o tempo. Entendemos que essa diversificação é positiva, principalmente a Resia, que acrescenta uma diversificação geográfica para a Companhia, apesar do momento de incertezas para o mercado de Real Estate nos Estados Unidos.
Entendemos que a MRV&Co é uma boa empresa mas que, apesar da perspectiva de melhoria para o setor, ainda se encontra em um momento desafiador. A Empresa apresentou sinais de melhora e anunciou planos para simplificar a operação, melhorar a lucratividade e se desalavancar. No momento, temos uma visão neutra para o papel e devemos acompanhar ao longo dos próximos resultados se a Empresa consegue continuar entregando uma melhoria na margem bruta, aumentando a lucratividade e melhorando a geração de caixa. Conforme aconteça a evolução dos resultados e a Empresa consiga se desalavancar, podemos revisar nossa recomendação no futuro.
Visão sobre os resultados da MRV: Negativo
No segundo trimestre de 2023, a MRV&Co apresentou receita líquida de R$1,83 bilhão, aumento de 14,0% em relação ao mesmo período de 2022. Desse valor, 97% refere-se à linha MRV Incorporação. Portanto, é possível perceber que o resultado da Empresa segue concentrado no segmento de baixa renda, incluindo o programa Minha Casa Minha Vida. Os custos, por sua vez, somaram R$1,42 bilhão, aumento de 10,1% na comparação anual. Com a alta de receitas superando a dos custos, é possível observar uma recuperação de margem no trimestre, em linha com a recente acomodação nos custos de construção civil. A margem bruta da linha de incorporação melhorou 3,2p.p. na comparação com o 2T22. Além disso, a margem de novas vendas ficou em 31,7%, indicando uma melhora no ambiente para a Empresa.
As despesas comerciais foram de R$190,7 milhões no 2T23 (+41,4% a/a), representando 10,4% da receita líquida. Já as despesas gerais e administrativas totalizaram R$160,5 milhões (+41,4% a/a), representando 8,8% da receita líquida. Com isso, o EBIT (lucro antes dos juros e impostos, da sigla em inglês), encerrou o trimestre em R$112,5 milhões, revertendo os R$31,2 milhões negativos, apresentados no 1T23, mas abaixo dos R$341,8 milhões apresentados no 2T22, que havia sido beneficiado pelos bons resultados da Resia no período.
O resultado financeiro da MRV foi positivo em R$129,5 milhões no segundo trimestre de 2023, enquanto no mesmo período do ano passado o resultado foi negativo em R$127,3 milhões. O resultado financeiro no trimestre foi positivamente impactado pela marcação à mercado de instrumentos derivativos, principalmente o Equity Swap, que valorizou com a recuperação do preço da ação ao longo do trimestre.
A dívida total da MRV encerrou o 2T23 em R$8,41 bilhões (+30,4% a/a). Quando descontados o caixa e equivalentes e os Instrumentos financeiros, a dívida líquida da Empresa ficou em R$5,5 bilhões (+85,2% a/a). A alavancagem da operação brasileira, mensurada pela razão entre a dívida líquida e o EBITDA de 12 meses, foi de 7,95x, patamar elevado, impactado pelo crescimento da dívida líquida e queda do EBITDA. Houve um aumento expressivo em relação aos 3,55x apurados no 2T22. Entretanto, em julho, a MRV captou R$1 bilhão através de um follow-on, auxiliando no processo de desalavancagem da Empresa. Porém mesmo com o follow-on, a MRV segue com um nível de alavancagem que precisa ser monitorado de perto.
Apesar da melhoria na margem bruta, o aumento das despesas e o pior resultado da Resia, fizeram com que o resultado líquido da MRV no 2T23, somente ficasse positivo devido ao expressivo resultado financeiro, acarretado pela marcação à mercado positiva da posição em Equity Swap e instrumentos derivativos. O resultado líquido atribuível aos acionistas foi de R$181 milhões, alta de 214,8% em relação ao mesmo período do ano passado. Quando ajustamos o resultado para remover efeitos não operacionais, como o de swap de dívidas e recompra de ações, o prejuízo líquido ajustado atribuível aos acionistas ficou em R$20 milhões, revertendo o resultado positivo de R$58 milhões no 2T22.
Pelos resultados apresentados pela MRV no 2T23, foi possível perceber uma melhora no ambiente operacional para a Companhia, com recuperação de margem bruta encaminhada. Entretanto, excluindo os efeitos não operacionais de marcação à mercado de derivativos, a Empresa continua sofrendo com sua elevada alavancagem. Além disso, as despesas gerais e administrativas continuam pressionadas. Mesmo com o follow-on, a dívida da empresa segue em um patamar elevado, apesar do alívio gerado para que nenhum covenant de dívida seja atingido no curto prazo. Dessa forma, o resultado da Empresa no 2T23 ainda se mostrou desafiador, precisamos ver a continuidade do movimento de recuperação de margem bruta, do bom desempenho de vendas e de desalavancagem. O cenário de queda da taxa de juros e uma melhor performance da Resia , podem ajudar nos resultados. Vamos monitorar a dinâmica dos próximos resultados com a queda da taxa de juros e melhorias no programa MCMV.
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