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É hora de investir em ações da Intelbras?
Veja a opinião da equipe de analistas da Toro.
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Tendência de preço
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3 meses a 3 anos.
Análise do ativo:
Visão sobre a Intelbras: Compra
A Intelbras é uma Companhia que atua na produção e na comercialização de produtos de Segurança, Comunicação e Energia. Com quase 50 anos de atuação no mercado brasileiro, a Intelbras é líder no segmento de segurança e marca top of mind entre os consumidores.
A estratégia de vendas da Empresa é focada em quatro vertentes. A primeira delas, que representa cerca de 78% das vendas, se dá através dos 480 distribuidores parceiros que revendem os produtos para cerca de 80 mil revendedores credenciados. Nesta vertente, a Intelbras possui programas de incentivo para fidelização dos distribuidores, oferecendo uma série de vantagens para a rede credenciada. Há ainda o canal direto com as varejistas, cerca de 11,5% da receita, e através dos integradores, 10,5% das vendas, que são instaladores dos produtos Intelbras que adquirem a mercadoria diretamente com a fabricante. Por fim, a Empresa possui soluções de contas nomeadas, que são grandes clientes estratégicos, como outras companhias.
Para suprir a demanda dos produtos, a Intelbras possui três unidades fabris, sendo uma em Santa Catarina, outra em Minas Gerais e uma em Manaus, onde se beneficia de incentivos fiscais. Além disso, há uma quarta unidade em desenvolvimento, também em Santa Catarina, focada em produtos de comunicação.
Dentro do segmento de Segurança, a Companhia comercializa equipamentos de segurança eletrônica (54% do market share) e controles de acesso (29% do market share). A liderança no setor, entretanto, é ameaçada por novos players, já que a tecnologia ofertada não possui grandes barreiras de entrada. Ao final do terceiro trimestre de 2023, o segmento representava cerca de 57% das receitas totais da Companhia.
No que se refere à Comunicação, a Intelbras atua através da produção de equipamentos de rede (11% do market share) e comunicação (21% do market share). Dentro da Empresa, este segmento vem perdendo espaço nas receitas, representando 22% do total, e segue ano após ano decrescendo em market share.
Por fim, na frente de Energia, avenida de crescimento mais nova da Intelbras, a Companhia comercializa produtos de energia (16% do market share) e energia solar (3% do market share). Em linha com a expansão no segmento de Energia, a Intelbras celebrou a aquisição da Renovigi em abril de 2022, uma fabricante de geradores fotovoltaicos. Apesar do potencial de ganhos no setor, em especial de energia solar, há grandes desafios para a Intelbras. O novo marco da geração distribuída, por exemplo, desincentiva a produção individual de energia solar e limita, no curto prazo, a expansão do setor. Além disso, há players consolidados no segmento que dificultam o ganho de share. Nos últimos anos, este setor ganhou peso importante nos resultados da Empresa, representando, ao final de 2022, 33,3% do faturamento. Entretanto, devido à piora do segmento em 2023 pelos fatores supracitados, a unidade passou a representar apenas 21% do resultado total.
Ainda que efeitos negativos possam ser sentidos nos resultados da Intelbras a curto prazo, em especial no segmento de Energia, acreditamos que a Empresa possui boas oportunidades de crescimento no longo prazo. O mercado endereçável da Intelbras projeta avanços nos próximos anos e acreditamos que a Companhia está preparada para capturar o crescimento dos setores de atuação. Deste modo, recomendamos a compra de INTB3 para o longo prazo.
Visão sobre os resultados da Intelbras: Negativa
No terceiro trimestre de 2023, a Intelbras reportou receita líquida de R$933,7 milhões (-17,6% a/a). O segmento de Segurança representou cerca de 57% do faturamento líquido (+13,0 p.p. a/a), atingindo R$528,3 milhões (+5,0% a/a). Frente ao trimestre anterior, houve recuo de 5,9% em decorrência da piora do nível de estoques dos distribuidores. Já a frente de Comunicação representou 22% das vendas líquidas da Companhia (0,0 p.p. a/a), com faturamento de R$207,1 milhões (-15,0% a/a), com queda devido à base de comparação do 3T22 com vendas não recorrentes de conversores de Banda KU na ordem de R$30,9 milhões. Excluindo essas receitas em ambas as bases, o segmento sofreria uma queda de 4,2% a/a, também impactado pelos efeitos de estoque. Por fim, o segmento de Energia representou 21% da receita líquida (-13,0 p.p. a/a), atingindo R$198,2 milhões no 3T23 (-48,6%), cujos efeitos refletem perdas significativas no segmento Solar em razão da nova legislação sobre geração e distribuição de energia. Em relação ao trimestre anterior, houve melhora de 10,3% nas receitas devido ao reajuste de preços.
Ao final do período analisado, a Intelbras reportou lucro bruto de R$302,2 milhões (-6,3% a/a). A margem bruta, por sua vez, atingiu 32,4% (+3,9 p.p. a/a), impulsionada pelo mix de vendas concentrado em maior medida no segmento de Segurança, visto que a unidade Solar apresenta menores margens. Entre os segmentos, a maior margem bruta se deu em Segurança, com 39,1% (+3,9 p.p. a/a), seguida por Comunicação, com 32,0% (+3,0 p.p. a/a) e Energia, com 14,9% (-4,4 p.p. a/a). A queda expressiva de margem neste último se deu pela remarcação de preços.
Houve avanço também nas despesas operacionais no período, que cresceram 2,1% a/a, chegando a R$194,2 milhões. As despesas com vendas seguiram como custos operacionais majoritários (R$137,0 milhões).
No que se refere ao EBITDA, a Intelbras alcançou R$128,2 milhões (-13,7% a/a). A redução em menor medida do que a receita líquida se deu em função do aumento de margem bruta e crescimento mais baixo das despesas operacionais. Com isso, a margem EBITDA atingiu 13,7% (+0,6 p.p. a/a).
No trimestre analisado, a Intelbras atingiu lucro líquido de R$111,0 milhões (-9,6% a/a). A margem líquida, por sua vez, fechou o período em 11,9% (+1,1 p.p. a/a), impactada pelos efeitos operacionais já mencionados.
A Empresa reportou dívida bruta de R$908,6 milhões no 3T23 (-4,4% t/t). A posição de caixa ao final do período era de R$1,20 bilhão (+8,9% t/t), mais do que suficiente para cumprimento das obrigações.
Em resumo, observamos um resultado pior para a Intelbras no trimestre, com o segmento de Energia pesando negativamente nos números. Para os próximos trimestres, no curto prazo, a unidade deverá ainda ser impactada, pressionando a receita. Mesmo assim, acreditamos que no longo prazo a Empresa possui vantagens em outros segmentos que podem alavancar os resultados.
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