O país tem demonstrado sinais de recuperação nos dados econômicos e do setor imobiliário mais recentes, assim como a diminuição da incerteza política após a eleição de um governo com uma agenda liberal e pró reformas que gerou otimismo no mercado. Apesar disso, a companhia tem apresentado deterioração nos últimos resultados como redução de receita, elevado nível nos distratos e resultados líquidos demonstrando prejuízos constantes. Avaliamos com cautela os papéis da Helbor (HBOR3). Neste sentido, acreditamos na tendência de baixa em longo prazo. A reversão de tendência será avaliada se a dinâmica do setor apresentar avanços importantes, que poderão se refletir nas rubricas em resultados futuros. Soma-se ainda o fato de que o ativo apresenta baixos níveis de liquidez. ANÁLISE DE RESULTADO 3º TRIMESTRE 2018 A receita bruta atingiu R$64,7 milhões no terceiro trimestre, queda de -26,0% em relação ao mesmo período do ano anterior. O desempenho negativo do volume de vendas no período, recuando 27,1%, foi a principal influência para a redução do faturamento. Abatidos o ajuste a valor presente e os impostos sobre as vendas, a receita líquida foi de R$61,7 milhões, inferior aos R$88,6 milhões registrados no 3T17. Os custos dos imóveis vendidos totalizaram R$131,1 milhões, alta de 31,7% na comparação anual, refletindo o maior volume de empreendimentos em construção. O prejuízo bruto, resultado da subtração das receitas líquidas pelos custos, somou -R$46,4 milhões, queda de 496% sobre o mesmo período do ano passado. A deterioração da métrica anteriormente citada impactou a margem bruta (prejuízo bruto/receita líquida), que baixou de 13,8% para -74,8%. As variações negativas no resultado bruto devem-se ao elevado volume de distratos, cujos resultados acumulados durante todos os trimestres revertem-se ao atual trimestre, e também ao aumento dos custos operacionais. No 3T18, o Ebitda atingiu o valor negativo de R$133,4 milhões, valor 150,6% maior que o resultado negativo de R$53,2 milhões verificado um ano antes. Já a margem Ebitda decresceu de -60,1% para -216,2%. Ainda na avaliação dos dados apresentados, a Helbor reportou prejuízo líquido de R$129,3 milhões, aumento de 73,0% em relação ao prejuízo do trimestre encerrado em 30 de setembro do ano passado. A queda das receitas e o aumento dos custos foram as principais dinâmicas do resultado, somados ainda com o resultado financeiro negativo de R$24,5 milhões. As vendas contratadas totais foram registradas em R$331,3 milhões neste trimestre, alta de 55,4% na comparação anual. A parte da Helbor somou R$235,7 milhões. Os distratos no período foram calculados em R$188,5 milhões, sendo R$140,2 milhões referentes à Companhia. Os estoques a valor de mercado foram reportados em R$2,9 bilhões. Neste trimestre, a Helbor entregou seis empreendimentos, com 1.147 unidades, e apresentou VGV (valor geral de vendas) de R$342,5 milhões. O endividamento total encerrou o trimestre em R$1,9 bilhão, 14,1% menor do que em relação ao mesmo período do ano anterior. Já o caixa e equivalentes subiu 10,2%, para R$282,0 milhões. Com isso, a dívida líquida diminuiu 17,2% (R$1,7 bilhão). Avaliamos com cautela o perfil da estrutura de capital da Companhia, uma vez que as obrigações com vencimentos curtos somam R$798,2 milhões (cerca de 41,7% do total), montante este que não é coberto pelas disponibilidades informadas neste trimestre.