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É hora de investir em ações da Fleury?
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Análise do ativo:
Visão sobre o Grupo Fleury: Neutra
O Grupo Fleury faz parte de um dos maiores ecossistemas de saúde do Brasil. O modelo de negócios tem crescido através de aquisições e de forma orgânica, o que permite ganhos em escala no faturamento e torna a Empresa competitiva em um mercado fortemente regulado e de elevada concorrência. Somado a isso, a Companhia é reconhecida pelos serviços prestados e possui uma marca consolidada de abrangência nacional.
Nesse contexto, a Empresa possui uma estratégia que engloba três direções destinadas ao crescimento. Dentre elas, a Plataforma de Saúde, que tem por objetivo a integração entre marcas e laboratórios parceiros reduzindo custos, aprimorando a experiência, e Marketplaces. Além do segmento citado, a Medicina Diagnóstica aumenta o leque de serviços e, consequentemente, a diversificação de receitas do Grupo por meio de unidades físicas de atendimento, e Novos Elos, atuante na infusão de medicamentos, ortopedia, entre outros.
Com a conclusão da aquisição da Hermes Pardini em abril de 2023, a nova Companhia amplia o seu protagonismo em medicina diagnóstica e a complementaridade dos negócios confere uma presença nacional com 557 unidades de atendimento, 22,7 mil colaboradores, 4.717 médicos e 37 marcas.
Ademais, o setor de saúde é caracterizado pela resiliência em momentos macroeconômicos adversos. Nesse caso, o envelhecimento da população e o natural aumento de cuidados em saúde demandam mais serviços ofertados pelo Grupo Fleury, como exames de especialidades e serviços ambulatoriais. Somado a isso, o ecossistema integrado gera fidelização do paciente e fortalecimento do relacionamento com as operadoras de saúde.
Apesar do protagonismo da Companhia no seu segmento de atuação, a integração com a recente adquirida Hermes Pardini ainda se apresenta como um desafio a ser enfrentado. Além disso, o terceiro trimestre marca o início das divulgações financeiras consolidadas da Fleury com o Hermes Pardini. Por conta dos desafios da integração, nossa visão para a Companhia é neutra.
Visão sobre os resultados do Grupo Fleury: Positiva
No terceiro trimestre de 2023, os resultados reportados pela Fleury consolidam os resultados reportados pelo Hermes Pardini, sendo assim, para base de comparação entre o 3T23 e o 3T22 vamos utilizar os resultados pro forma (considera os ativos da Pardini no mesmo período de 2022). A receita bruta no 3T23 foi de R$2,0 bilhões, crescimento de 11,6% na comparação anual. Já o lucro bruto, que desconta impostos sobre a receita e custos de prestação de serviços, no terceiro trimestre de 2023 totalizou R$527,6 milhões, crescimento de 12,3% na comparação com o 3T22, com a margem bruta em 28,2%.
As despesas operacionais da Empresa subiram 12,3% quando comparadas ao 3T22, totalizando R$527,6 milhões. O aumento observado é explicado por maiores despesas com depreciação e amortização, impactadas, principalmente, pelo fechamento das aquisições. As despesas gerais e administrativas tiveram queda no período, beneficiado pela redução de colaboradores, que foi parcialmente compensado pelo dissídio salarial.
O EBITDA pro forma totalizou R$506 milhões, uma evolução de 16% na comparação ao 3T22. A margem EBITDA no período foi de 27,1% (+1,0 p.p. a/a). O resultado financeiro líquido foi negativo de R$102,9 milhões, uma melhora frente aos R$124,1 milhões negativos do 3T22. O lucro líquido da Fleury no terceiro trimestre foi de R$174,2 milhões (+38,4% a/a), com uma margem líquida de 9,3% (+1,8 p.p. a/a).
No trimestre analisado, o CAPEX (investimento em capital) alcançou R$87,3 milhões. No trimestre, os recursos foram destinados a tecnologia, renovação de equipamentos e manutenção, e novas unidades, expansão de oferta em unidades e áreas técnicas.
A Companhia encerrou o 3T23 com uma posição de aproximadamente R$1,1 bilhão em caixa, o que representa um aumento contábil de 6,8% comparada à posição de caixa do final do 2T23. Em relação ao perfil de endividamento da Empresa, no 3T23, a dívida bruta contábil da Fleury recuou 3,9% na comparação com o trimestre imediatamente anterior, alcançando cerca de R$3,1 bilhões. Enquanto isso, a relação dívida líquida/EBITDA foi reduzida em 0,1x, tendo caído de 1,3x para 1,2x ao final do 3T23.
Apesar da consolidação dos resultados reportados pela Companhia, a Fleury apresentou uma evolução dos resultados pro forma. Além disso, algumas verticais de crescimento, como a linha Novo Elos, vem reportando uma evolução nos resultados, mostrando a assertividade da Companhia na execução dessa nova estratégia. Com isso, nossa visão é positiva para os resultados.
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