Visão da Toro sobre a Companhia: Neutra
O setor de construção civil é cíclico, sendo um dos primeiros a ser afetado por uma crise econômica e um dos últimos a se recuperar. Apesar de ter sofrido bastante com a crise que atingiu o Brasil, as perspectivas do setor são positivas, como indicado pelo Índice de Confiança da Construção (ICST), elaborado pela FGV.
Dessa forma, ao se analisar os resultados da Even, é possível perceber alguns pontos positivos, refletindo a melhora tanto da Companhia como do setor. Tanto o número de lançamentos quanto o valor geral de venda (VGV) deles vem aumentando, o que também é observado nas vendas contratadas. Os distratos totais vem caindo ao longo do tempo, influenciado, em partes, pela “Lei dos Distratos”, que entrou em vigor em dezembro de 2018. Além disso, o estoque das unidades prontas apresenta queda, o que é positivo visto o alto custo de capital no Brasil. Finalmente, a Even conseguiu apresentar lucro líquido, após trimestres seguidos de prejuízo, ao passo que a dívida líquida apresenta queda.
Contudo, ao se analisar o cenário macroeconômico, observa-se que a economia brasileira vem apresentando dificuldade em se recuperar. Dessa forma, o setor imobiliário também cresce de maneira mais lenta, fazendo com que a melhora de resultados da Even também seja afetada. Portanto, seguimos acompanhando de perto os resultados da Empresa visando identificar a continuidade dos seus resultados operacionais, mas optamos por uma postura neutra, sem recomendações no momento.
Visão da Toro sobre o Resultado do 2T19: Positiva
No 2T19, a Even lançou o empreendimento Misce Vila Madalena, localizado na cidade de São Paulo. Ele é voltado para o segmento de média renda e possui VGV de R$155 milhões, pertencentes integralmente à Even. No 2T18 também houve um lançamento, com VGV de R$257 milhões (-39,9% na comparação do 2T18 e o 2T19). Em relação às vendas líquidas de afetação exclusiva da Even, houve crescimento de 50%, passando de R$329 milhões no 2T18 para R$493 milhões no 2T19. Do total de vendas, 93,5% (R$461 milhões) vieram dos estoques, e outros R$32 milhões dos lançamentos. Já a velocidade das vendas (VSO), calculada por meio da razão entre as vendas e a soma das vendas com a oferta, passou de 15% para 20%.
Os estoques da Even ficaram praticamente estáveis em R$1,9 bilhão e o giro dos estoques representam 11,4 meses de vendas. Contudo, o estoque de unidades já concluídas encerrou o 2T19 em R$697 milhões (-9,7% a/a). O banco de terrenos ficou em R$6,6 bilhões e é composto por 66 terrenos, possibilitando novos lançamentos em uma ampla gama de segmentos e com distribuição geográfica interessante.
A receita líquida da Even foi de R$592 milhões (+62,4% a/a). Com o crescimento de 44,2% dos custos das vendas (R$316 milhões no 2T18 versus R$455 milhões no 2T19), o lucro bruto foi de R$137 milhões (+180% a/a). Assim, a margem bruta ex-financiamentos passou de 22,0% para 28,4%. Este foi o segundo trimestre seguido que a Companhia conseguiu apresentar Ebitda positivo, encerrando o 2T19 em R$82 milhões e revertendo os R$4,1 milhões negativos do 2T18. Finalmente, o lucro líquido da Even ficou em R$22 milhões, revertendo o prejuízo de R$30 milhões do mesmo período do ano passado e registrando margem líquida de 5,2%.
A dívida líquida da Even caiu 21,5%, ficando em R$645 milhões. Por sua vez, a razão entre a dívida líquida e o patrimônio líquido passou de 42,9% para 34,2%. Já o ROE (retorno sobre o patrimônio líquido), que mensura a capacidade da Empresa em gerar lucro a partir dos seus próprios recursos, foi de baixos 5,3%.
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