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Visão sobre a ENGIE Brasil: Compra
A ENGIE Brasil é considerada uma das pioneiras na adoção de critérios sustentáveis no País, apresentando altos padrões éticos e ambientais, além de ser uma das maiores atuantes na geração fotovoltaica distribuída.
A ENGIE detém 65% de participação acionária na Transportadora Associada de Gás (TAG), sendo 32,5% pertencentes à ENGIE Brasil, e os 35% restantes são detidos pelo fundo canadense Caisse de dépôt et placement du Québec (CDPQ). A TAG, maior transportadora nacional de gás natural, possui uma rede de 4,5 mil km de gasodutos nas regiões Norte, Nordeste e Sudeste do Brasil. Com isso, a presença da ENGIE no segmento de gás natural reforça a estratégia global do Grupo de se consolidar como o líder na transição energética voltada para uma economia de baixo carbono. Este objetivo foi fortalecido com a assinatura do contrato de venda da Usina Termelétrica Pampa Sul em 2022, que acelerou a saída de operações a carvão no País.
A Companhia ainda possui a plataforma online denominada Energy Place, que foi desenvolvida para simplificar as negociações, as gestões de contratos de energia e o atendimento aos clientes e parceiros, além de ser um e-commerce de energia. Neste aspecto, a ENGIE Brasil também dispõe da plataforma E-conomiza, dedicada ao segmento varejista, e do aplicativo Follow Energy, voltado para o gerenciamento de energia e utilidades. Tais plataformas contribuem para o aumento de clientes no mercado livre de energia, através do fácil acesso à contratação de energia elétrica.
No Leilão de Transmissão 01/2023 promovido pela Aneel, o Consórcio ENGIE Brasil arrematou o Lote 5, referente à concessão para implantação e operação de 1.006 quilômetros em linhas de transmissão. A construção visa a expansão do sistema de transmissão da Área Sul da Bahia e norte dos estados de Minas Gerais e Espírito Santo, com a finalidade de atender a demanda de escoamento da energia gerada na região Nordeste para o Sudeste. A Empresa apresentou a oferta de R$249,3 milhões, com deságio de 42,80% em relação à RAP prevista, onde o investimento estimado é de R$2,67 bilhões, com prazo das obras de 66 meses.
Atualmente, a Firma está atuando no Conjunto Fotovoltaico Assú Sol e no Conjunto Eólico Serra do Assuruá, na qual ambos possuem previsão para entrada integral em operação em 2025. No 3T23, o Conjunto Eólico Santo Agostinho atingiu 87,5% de progresso geral, com 12 aerogeradores em operação comercial. Por sua vez, o Conjunto Eólico Serra do Assuruá seguiu avançando no cronograma de implantação com a terraplanagem e a pavimentação dos acessos.
Acreditamos que o setor de energia elétrica reúne vantagens competitivas de um monopólio, como a baixa competitividade, o alto poder de barganha das companhias com seus fornecedores, o baixo poder de negociação dos clientes e as barreiras para novos entrantes. Entretanto, o risco intrínseco e de baixa previsibilidade para as empresas do setor elétrico, que têm seus negócios relacionados à geração de energia, diz respeito às variações climáticas. Estas podem levar tanto à escassez quanto aos excedentes de produção, impactando diretamente a receita, o lucro e a distribuição de dividendos. Dessa forma, o risco de uma crise hídrica no País afetaria o desempenho da Companhia, sendo parcialmente amenizado pela diversificação de sua matriz energética, que possui capacidade de geração vinculada a fontes eólicas e gás natural.
Consideramos que a ENGIE Brasil detém posição de destaque em relação à adoção dos aspectos ESG (em inglês, Environmental, Social and Governance) em sua operação, que favorece o desempenho futuro da Companhia. A Empresa possui atuação otimizada dentro do setor elétrico brasileiro e vem buscando ampliar sua presença no segmento de transmissão de energia. Além disso, com a conclusão da venda da Usina Termelétrica Pampa Sul, a Companhia se tornou a maior empresa de geração de energia 100% renovável do País.
Dessa forma, visando o longo prazo, recomendamos a compra das ações EGIE3.
Visão sobre os resultados da ENGIE Brasil: Positiva
No terceiro trimestre de 2023 (3T23), a ENGIE Brasil reportou uma redução em sua receita operacional líquida de R$233 milhões, atingindo ganhos totais de R$2,5 bilhões (-8,5% contra o 3T22). Dentre os principais detratores deste resultado, destaca-se a redução anualizada do segmento de trading e geração e venda de energia, que apresentou um decréscimo de 8,2% contra o 3T22, muito por conta da redução na receita com contratos de venda de energia nos ambientes regulado e livre e das transações realizadas no mercado de curto prazo. A unidade de transmissão de energia, por sua vez, apresentou elevação de R$26 milhões (+12,2% ante o 3T22), acompanhada pela alta de 36,3% do segmento trading contra o 3T22, na ordem de R$65 milhões.
Quanto à geração e venda de energia do portfólio da Empresa, o preço médio de venda de energia foi 0,2% abaixo do montante apurado no 3T22, sendo impulsionado pela venda da subsidiária Pampa Sul. Entretanto, esses efeitos foram parcialmente compensados pela atualização monetária dos contratos vigentes.
Os custos operacionais reduziram em 28,0% no 3T23 ante o 3T22, somando R$1,2 bilhão devido ao decréscimo dos custos do segmento de transmissão, trading e geração e venda de energia devido a redução nas compras de energia, a redução da depreciação e amortização em função da alienação de UTE Pampa Sul, que também contribuiu para a diminuição dos custos de materiais e serviços de terceiros.
Por sua vez, o EBITDA ajustado do 3T23 totalizou R$1,77 bilhão. O aumento de 23,5% frente ao 3T22 reflete os efeitos positivos do segmento de transmissão, devido ao aumento da receita de remuneração dos ativos, e maior resultado de participação societária na TAG. Por outro lado, houve efeitos negativos nos segmentos de trading, geração e venda de energia, principalmente pela variação da quantidade de energia vendida e do preço médio líquido de venda. O resultado implicou em uma margem EBITDA ajustada de 70,3% no trimestre (+18,2 p.p. versus 3T22).
Além disso, o lucro líquido do 3T23 reportado foi de R$867 milhões, alta de 18,1% na comparação com o mesmo período do ano anterior. O desempenho foi impactado pelo efeito positivo do EBITDA ajustado e do imposto de renda e contribuição social. Analogamente, os efeitos não concorrentes e o resultado financeiro líquido impactaram negativamente o lucro do período.
Em setembro de 2023, a Empresa reportou endividamento líquido de R$15,3 bilhões (+10,4% na comparação com o 2T23). Enquanto isso, a relação dívida líquida/EBITDA dos últimos 12 meses também avançou de 2,0x no 2T23 para 2,1x no 3T23. No período, o prazo médio de vencimento da dívida foi de 7,5 anos.
O resultado registrado pela ENGIE Brasil no 3T23 veio alinhado com a expectativa do mercado, destacando o desempenho da TAG no período. Acreditamos que a Companhia conta com uma atuação otimizada dentro do setor elétrico brasileiro, além de considerarmos como positiva a sua entrada no segmento de gás natural. Além disso, a Empresa possui uma política de sustentabilidade alinhada aos critérios ESG (em inglês, Environmental, Social and Governance). Tais fatores embasam nossa recomendação de compra para as ações EGIE3, visando o longo prazo. Entretanto, a possibilidade de uma crise hídrica no Brasil deve ser monitorada, já que afetaria o desempenho da Firma.
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