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É hora de investir em ações da Cemig?

Veja a opinião da equipe de analistas da Toro.

 
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Tendência de preço

Curto prazo

1 a 5 dias.

Médio prazo

5 a 90 dias.

Longo prazo

3 meses a 3 anos.

Análise do ativo:

Visão sobre a Cemig: Neutra A Cemig é uma Empresa de energia elétrica que atua de maneira verticalizada no setor, com participação na geração, transmissão, distribuição e comercialização de energia. Com isso, seu modelo de negócios a torna uma empresa estável, com grande capacidade de geração de fluxo de caixa operacional e presença em 24 estados do Brasil e no Distrito Federal. O modelo de negócios da Empresa conta com duas fontes principais de receitas: uma contratada por meio de concessões disponibilizadas pelo governo, com base na necessidade de energia do país, e outra com base na venda de energia aos consumidores finais. A primeira parte é associada à transmissão e geração de energia que é posta no SIN (Sistema Integrado Nacional - de energia) e a Cemig recebe sua participação neste sistema. A outra parte, é o pagamento de tarifas por KWh utilizado pelos consumidores, residenciais, industriais e comerciais. As despesas do primeiro sistema costumam ser estáveis, assim como as receitas. Variáveis como inflação e desvalorização da moeda, que podem afetar em um determinado período, são reajustados nos tarifários dos períodos subsequentes, conforme estabelecidos pelos contratos. As despesas de manutenção das linhas de distribuição e com funcionários são as mais comuns no segundo sistema de receitas, e o foco principal da Companhia passa a ser evitar a inadimplência. Embora tenha um fluxo de caixa relativamente estável quando comparado a outros modelos de negócios, a Companhia ainda apresenta certos riscos intrínsecos. Entre eles, podemos citar a regulação estatal do mercado de energia feita pela ANEEL e a influência do Estado de Minas Gerais (principal acionista). Esses fatores geram um ônus no seu valor, visto que medidas públicas podem acabar afetando a Firma. Além disso, a má gestão da dívida pode acarretar em altas despesas financeiras. Portanto, a estrutura de capital da Cemig é um importante fator a ser avaliado. Na composição acionária da Cemig, o Estado de Minas Gerais detém cerca de 51% das ações ordinárias e 17% do total de ações. O Governador de Minas Gerais propôs, em novembro de 2023, a federalização de estatais mineiras, incluindo a Cemig, para o pagamento da dívida de Minas Gerais com a União, de cerca de R$160 bilhões. A aderência ao Regime de Recuperação Fiscal ainda segue em discussão na Comissão de Fiscalização Financeira da Assembleia Legislativa de Minas Gerais. Por fim, a Empresa é uma das maiores do Brasil no setor energético, em todas as áreas de atuação, sendo a maior distribuidora e comercializadora e a segunda maior transmissora. A Companhia tem um bom histórico de pagamento de dividendos devido à sua alta capacidade de geração de caixa. Diante dos trâmites da federalização, e dos possíveis receios de mudança nos planos estratégicos e no corpo executivo da Companhia, que tem, nos últimos anos, melhorado a alocação de capital e eficiência, reiteramos a visão neutra no papel. Visão sobre os resultados da Cemig: Neutra A Cemig reportou um bom resultado operacional nos meses de julho a setembro de 2023, com um crescimento de 1,0% na quantidade de energia distribuída e uma base de clientes 2,0% maior que no mesmo período de 2022. Concomitantemente, a Companhia apurou uma receita operacional líquida 2,2% maior na mesma comparação, totalizando R$9,4 bilhões, impactada principalmente pela maior receita de suprimento, e do maior volume de energia vendida no 3T23. O resultado foi parcialmente afetado pela piora na receita de fornecimento de gás e de transmissão de energia em função da redução da receita de construção. A diminuição dos custos e despesas da Empresa no 3T23 foi significativa, alcançando um valor 5,5% menor que o mesmo período do ano anterior. Isso se deve a menores gastos com gás comprado para revenda, reduzidos custos com energia elétrica comprada para revenda, materiais e perdas de créditos esperadas. Com isso, os custos e despesas saíram de R$7,97 bilhões para R$7,80 bilhões. Por conseguinte, a Empresa teve uma ampliação no EBITDA ajustado com efeitos não recorrentes de 28%, na comparação entre os trimestres, alcançando R$1,96 bilhões, contra R$1,53 bilhão do 3T22. Esta alta foi impactada, principalmente, pela transferência de contratos de energia para a Cemig Holding e pelo maior resultado de comercialização de energia. Tanto o segmento de distribuição quanto o de geração e transmissão de energia contribuíram positivamente para este aumento. O resultado financeiro do 3T23 da Empresa teve uma piora significativa em comparação ao mesmo trimestre do ano anterior, no qual as receitas financeiras subtraídas das despesas financeiras somaram R$214,8 milhões negativos, ante os R$109,4 milhões negativos do 3T22. Esta grande oscilação se deve principalmente ao aumento dos encargos de empréstimos e debêntures e a variação no resultado líquido decorrente da variação do IPCA no período. Na visão do endividamento, ocorreu uma alta de 9,3% em sua dívida líquida no 3T23 em relação ao 3T22, chegando a R$7,94 bilhões. Esta dívida está 31% denominada em dólar e 37% no índice IPCA (principal fator de ajuste contratual de suas receitas). Com isso, a relação dívida líquida/EBITDA alcançou 1,04x no terceiro trimestre de 2023, tratando-se de uma alavancagem bem inferior aos pares do setor de energia. Devido a esses fatores, a Cemig apresentou lucro líquido de R$1,24 bilhão no 3T23, contra o lucro de R$1,18 milhões no 3T22, enquanto o lucro ajustado foi de R$1,23 bilhão e R$1,03 bilhão, respectivamente. O lucro líquido foi impactado pelo crescimento no resultado de comercialização, aumento de energia distribuída na Cemig D e do lucro da Gasmig. Por fim, o desempenho financeiro da Cemig foi avaliado como neutro, uma vez que o resultado operacional ficou abaixo do esperado e a exposição cambial da dívida da empresa representa uma questão a ser observada, apesar das salvaguardas proporcionadas pelos instrumentos financeiros derivativos. Por isso adotamos uma recomendação neutra para as ações CMIG4 no longo prazo.

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