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É hora de investir em ações da Assai?
Veja a opinião da equipe de analistas da Toro.
*15 min. de atraso
Tendência de preço
Curto prazo
1 a 5 dias.
Médio prazo
5 a 90 dias.
Longo prazo
3 meses a 3 anos.
Análise do ativo:
Visão sobre o Assaí: Compra
O Assaí é um dos principais players do mercado brasileiro no setor alimentício, com foco nas operações cash e carry (atacarejo). A Companhia está inserida em um setor resiliente, com grande parte dos seus produtos apresentando demanda inelástica, gerando volume de vendas com recorrência, mesmo em períodos de dificuldades econômicas.
O Assaí segue no processo de expansão das suas lojas e essa estratégia tem sido a principal motivadora dos resultados crescentes. A Empresa continua focando em localizações centrais e privilegiadas, reforçando tanto a força da marca quanto o modelo de negócio. Somente nos últimos 12 meses, o Assaí abriu 52 lojas, sendo parte de forma orgânica e outras pelo programa de conversão dos Hipermercados Extra, que está em fase final de execução. Dessa forma, o Assaí conseguiu expandir em 29% a área de vendas. O modelo de lojas convertidas segue se destacando das lojas maduras, apresentando maior faturamento mensal médio e boa margem EBITDA.
Além disso, a Empresa também está aprimorando a experiência de compra do cliente através de novas seções nos pontos de venda. Dentro do projeto, estão sendo integradas áreas de açougue, frios, adega e produtos automotivos, na tentativa de capitanear novos clientes e aumentar a receita.
No universo digital, o aplicativo Meu Assaí, que oferece campanhas exclusivas e ofertas personalizadas, atingiu 10 milhões de clientes, crescimento de 23% t/t. Para a Empresa, ele permite um maior conhecimento sobre o comportamento dos clientes, o que pode auxiliar na personalização das vendas e prestação de serviços.
A Companhia segue se preocupando com as práticas ESG (ambiental, social e governança corporativa, da sigla em inglês). Neste aspecto, o Assaí ingressou recentemente no Índice de Sustentabilidade Empresarial da B3 (ISE B3). Além disso, o Assaí também fará parte dos índices ICO2 B3, IGPTW B3 e Índice de Igualdade de gênero da Bloomberg.
No primeiro semestre de 2023, o grupo Casino, que detinha grande parte das ações do Assaí, se desfez da posição, melhorando as percepções sobre a governança na Companhia. O movimento seguiu em linha com a saída dos membros do Casino do conselho de administração, tornando o Assaí uma Corporation.
Atualmente, o principal detrator do resultado da Companhia tem sido o SSS (vendas brutas em mesmas lojas comparáveis) negativo, decorrente da deflação do canal alimentar e baixa recomposição dos volumes do segmento B2B. A piora tem sido compensada pela melhoria de margens das lojas convertidas e do projeto de expansão, que contribuiu significativamente para o aumento de receita e geração de caixa operacional nos últimos anos.
Outro ponto de atenção a ser monitorado é a atual alavancagem da Companhia. A dívida líquida, considerando recebíveis e a parcela remanescente da aquisição dos hipermercados, ultrapassa os R$14 bilhões, gerando uma alavancagem superior a 4x EBITDA. Para 2024, o Assaí espera iniciar o processo de desalavancagem a partir do pagamento integral da aquisição realizada e do incremento da geração de caixa operacional para cobrir os passivos.
Percebemos, portanto, que o Assaí está inserido em um segmento econômico bastante resiliente. Apesar dos detratores de performance no curto prazo, a Empresa tem conseguido entregar resultados importantes com o projeto de expansão. O potencial de desalavancagem também poderá gerar efeitos positivos sobre o lucro líquido e sobre o caixa à medida que diminui o custo das obrigações. Sendo assim, recomendamos a compra das ações do Assaí (ASAI3), com foco no longo prazo.
Visão sobre os resultados do Assaí: Neutra
No terceiro trimestre de 2023, o Assaí apresentou receita líquida de R$17 bilhões, 22,9% acima do mesmo trimestre do ano anterior. O aumento se deu, sobretudo, em função da expansão de lojas, dinâmica de lojas e crescimento da base de clientes. O SSS (vendas em mesmas lojas comparáveis) foi de -0,9% em função da deflação alimentar com menor recomposição do volume de vendas. Houve ganho de 2,7 p.p. de market share e, com isso, o Assaí atingiu sua maior participação de mercado. Observou-se uma maturação mais acelerada das novas lojas convertidas, que já possuem faturamento mensal médio de R$25 milhões, 13% acima das lojas maduras.
O lucro bruto no trimestre chegou a R$2,76 bilhões (+22,3% a/a), motivado pelos fatores que impulsionaram o crescimento da receita. A margem bruta se manteve próxima à estabilidade, alcançando 16,2% no 3T23 (-0,1 p.p. a/a).
As despesas SG&A somaram R$1,58 bilhão (+23,9% a/a) e seguem sendo impactadas, em grande medida, pelos efeitos das despesas pré-operacionais e maturação das novas unidades. Acrescidas das demais despesas, depreciação e amortização, o lucro operacional da Companhia foi 18,6% superior ao do mesmo trimestre do ano anterior, chegando a R$887 milhões.
Já o EBITDA ajustado da Empresa, isto é, o lucro operacional antes da depreciação e amortização, foi de R$1,21 bilhão no 3T23 (+19,9% a/a), com margem de 7,1% (-0,2 p.p. a/a). O avanço do EBITDA é um indicativo da forte geração de caixa e corrobora as expectativas de desalavancagem da Companhia.
Atualmente, o Assaí possui cerca de R$9,43 bilhões em dívida líquida, sendo a maior parte concentrada acima de um ano. Sendo assim, a geração EBITDA da Empresa é capaz de suprir suas obrigações dentro do prazo de amortização dos passivos. Para os próximos dois anos, o Assaí espera reduzir a alavancagem dívida líquida/EBITDA para 1,5x, que atualmente se encontra em 2,71x (+0,09 p.p. a/a), no modelo ajustado pré-IFRS 16 e incluindo saldo de recebíveis. Quando adicionamos o saldo remanescente a pagar pela aquisição dos hipermercados, o indicador salta para 4,44x, com perspectiva de redução a partir do término do ciclo de pagamentos no 1T24. O montante total da dívida com os pagamentos a serem executados atingiu R$14,1 bilhões (+7,4% a/a).
No que se refere às operações de risco sacado, o Assaí não inclui a modalidade, que soma R$2,97 bilhões, na dívida por entender que o saldo decorrente possui impactos imateriais em relação à contabilização através da tradicional conta “Fornecedores”. No trimestre de referência, a conta proporcionou receita líquida de R$26 milhões pelo prêmio de indicação dos fornecedores para realização das operações com as instituições financeiras.
Dado o montante elevado da dívida, que foi contraída para aquisição das operações do Hipermercado Extra, as despesas financeiras têm sido elevadas. Deste modo, no terceiro trimestre, o resultado entre as receitas e despesas financeiras deduziram o lucro operacional da Companhia em R$737 milhões (+67,5% a/a). Sendo assim, o lucro líquido totalizou R$185 milhões no trimestre de referência (-34,2% a/a), com margem líquida de 1,1% (-0,9 p.p. a/a). Do lucro líquido, houve efeito de R$41 milhões positivos decorrente da baixa de contratos de aluguel renegociados com a saída do Casino.
No trimestre de referência, a geração de caixa operacional foi incrementada em R$1,71 bilhão, atingindo R$4,9 bilhões, em decorrência do melhor giro de estoques, com queda de quase 9 dias no ciclo de caixa em relação ao 3T22, e avanço do EBITDA.
Em resumo, enxergamos os resultados de forma neutra, haja vista a persistência, no curto prazo, da deflação no canal alimentar e o alto custo da dívida. Entretanto, a performance das lojas tem sido robusta e com a desalavancagem prevista e custos financeiros menores, a Empresa deve recompor parte da lucratividade. Seguimos, dessa forma, com visão positiva para os papéis do Assaí (ASAI3) no longo prazo.
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