Visão sobre a AES Brasil: Neutra
O setor de energia elétrica reúne vantagens competitivas bem como riscos intrínsecos a ele. Um exemplo disso é a baixa previsibilidade para as empresas do setor elétrico, que têm seus negócios ligados majoritariamente à geração de energia, no que diz respeito às variações climáticas. Estas podem levar tanto à escassez quanto aos excedentes de produção, impactando diretamente a receita, o lucro e a distribuição de dividendos, como é o caso da AES Brasil. Dessa forma, o risco de uma crise hídrica no País afetaria o desempenho da Companhia, sendo parcialmente amenizado pela diversificação de sua matriz energética, que apresenta alternativas eficientes, sustentáveis e ecologicamente corretas, como a adoção de parques eólicos e solares na condução de seus negócios.
A AES Brasil possui uma capacidade instalada contratada em que 51% é proveniente da geração hídrica. Essa geração segue os resultados do Mecanismo de Realocação de Energia (MRE), no qual as usinas da Empresa representam cerca de 2% da garantia física. O aumento do despacho das usinas pertencentes ao MRE e do volume total de energia bruta ocorreu devido às melhores afluências de 2023 em relação a 2022. Consequentemente, o Preço de Liquidação das Diferenças (PLD) médio no acumulado de 2023 superou o limite mínimo estabelecido pela ANEEL para o ano, explicado, principalmente, pelas altas temperaturas decorrentes do fenômeno El Niño e pela necessidade de termelétricas para suprimento de potência. Estes fatores impactam o custo da energia elétrica no curto prazo.
A Empresa, originalmente hídrica, vem buscando diversificação eólica e solar, que hoje representam 43% e 6% da capacidade instalada, respectivamente. Com isso, a geração eólica da AES Brasil vem ganhando espaço na Companhia e cresceu 94,6% no terceiro trimestre de 2023 em relação ao mesmo período do ano anterior. Isso se deu, em grande parte, pela geração dos complexos de Caetés, Cassino e Ventos do Araripe, adquiridos em 2022. Além disso, a entrada em operação faseada de Tucano e Cajuína também contribuíram positivamente para a alta observada. Concomitantemente, a geração solar teve alta de 1,3% de geração bruta de energia no período, ante o 3T22, em decorrência da maior disponibilidade no Complexo Guaimbê.
No 3T23, o Complexo Eólico Tucano teve uma evolução geral do projeto de 99,7%, com 49 dos 52 aerogeradores comissionados, com expectativas de entrar totalmente em operação no 4º trimestre de 2023. A construção do Complexo Eólico Cajuína fase 1 foi concluída e adiciona, a partir deste trimestre, 314 MW de capacidade instalada ao portfólio da Companhia. Por sua vez, o Complexo Eólico Cajuína fase 2 ultrapassou 99% de construção, onde todos os 52 aerogeradores foram comissionados, com expectativas de ficar totalmente operacional 100% operacional no 1S24. Além disso, a AES Brasil deu continuidade à construção do Complexo Solar AGV VII em um território adjacente aos complexos solares Boa Hora e Água Vermelha, em operação desde 2019. O projeto possui capacidade instalada de 33 MW, Capex projetado de R$179 milhões e entrada em operação no 2S24.
Por fim, a Empresa tem mostrado um bom desempenho em suas aquisições de parques de produção de energia e construção dos mesmos, apresentando bons resultados nos últimos períodos. Apesar disso, o andamento dos projetos eólicos e solares comprime suas margens com o aumento da alavancagem e do custo da dívida, devido à demanda de estrutura de capital mais espremida exigida por uma empresa de crescimento. Acreditamos que a Empresa apresenta boa qualidade operacional, com PPAs de longo prazo de alto nível, porém, a estrutura de dívida atual conflita com a geração de valor ao acionista. Portanto, adotamos uma posição neutra para as ações AESB3 no longo prazo.
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